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国药一致:提升口服剂型的占比将加大并购力度_鸭脖娱乐app

更新时间:2021-07-07
本文摘要:投资要点公司抗生素减少口服剂型的生产以杯葛政策风险。

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投资要点公司抗生素减少口服剂型的生产以杯葛政策风险。公司目前的生产能力以及现有的生产线利用率皆处在较为低的水平,生产能力瓶颈尚待解决问题。预计2012年底观澜二期将竣工,预计生产能力未来将会扩展1/3,但有可能依然有缺口不存在,坪山的物流中心预计2012年开始动工。

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目前国家政策方面对注射剂及粉针剂等容许较多,口服制剂则比较较少一些,公司希望提高口服剂型的占比以抵挡抗生素政策风险,抗生素毛利率水平预计今年未来将会小幅提高到27%左右,一方面是由于结构调整,一方面则是成本上升。流通环节:公司的优势是对医院的纯销业务,预计今年未来将会保持25%以上的增长速度,算上商业拨给,整体分销业务的增长速度预计在20%左右。从医药分销领域的产业链来看,医院纯销是最有价值的,对公司渠道确保及毛利提高皆不利。目前公司纯销和拨给的绝对额都在减少,但医院纯销的占比在减少,未来将会提高公司的综合毛利率水平。

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商业将增大收购力度。2012年3月公司并购江门市仁仁药业(公司公告),预计公司未来还有增大在两广地区收购力度的可能性,和当地的平均值医药行业增速比,广东增长速度十分慢,广西的增长速度则在30%左右,将未来将会更进一步稳固公司在两广地区的商业龙头地位。预期未来小的商业企业经营压力不会更大,不会更加不愿跟大的商业企业合作,这些企业主要从资金协助,更加多品种资源和团队这三方面来考虑到,公司在这些方面都有较为显著的优势。

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此前公司新的并购的一些企业,2011年业绩反映还不显著,未来将会在2012年贡献更加多业绩。财务与估值我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.49、1.81、2.13元,考虑到公司作为两广医药商业的龙头,将获益于医药流通改革,给与公司2012年22倍市盈率估值,对应目标价33.30元,保持公司购入评级。


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